站在周期复苏拐点及财产革新出发点上，汽车行业要怎样结构？

本文来自 微信号“中信建投证券(11.1, 0.06, 0.54%)研究”。

汽车行业研究是一件极具框架感的事变。框架可以化繁为简，路径可复制。汽车行业站在复苏周期拐点与财产复苏出发点，积极拥抱汗青验证、进取思变的好公司，与其共同发展，相互成绩。

行业阶段：周期复苏拐点叠加财产革新出发点

从行业所处的阶段来看，汽车行业颠末2000-2010黄金十年高速遍及期、2011-2016年由发展向成熟过渡期、2017-2020年需求透支叠加宏观经济增速下行带来的调解期，短期维度我们已经看到了行业的复苏，中期维度行业景心胸向上，恒久维度来看，自主品牌产物力渐渐赶超外资，连续向上，而汽车行业也正履历电动化，智能化等财产革新的洗礼。

框架可以化繁为简，路径可复制，汽车行业研究是一件极具框架感的事变。

整车厂：从“四力”维度动手研究，从“产物周期”(当前)与“贸易模式变革”(恒久)引导投资

对于整车厂，从研究维度来看，重要基于产物力、渠道营销力、供应体系把控本领以及市场需求把控本领四个维度举行研究探究。产物力焦点表征指标是量(市占率)和价(溢价率，扣头率，保值率)。产物力受到市场需求把控本领、渠道力(营销+渠道)、供应体系把控本领影响平台本领至关紧张，各车企依赖自身产物周期螺旋式提拔市占率，产物周期的本质是车企基于现有的平台本领研发制造车型的阶段性结果外化。产物力可以或许反哺渠道力，供应体系把控本领可以或许肯定水平决定渠道力品牌力的修复每每是渠道先行。

落实到投资层面来看，国内汽车行业的格局尚未出清，现在还是拉锯战阶段，中期维度来看产物周期是汗青股价频频验证而且大概率乐成的焦点要素，汗青来看上汽团体(2016-2018年，自主与大众)、长安汽车(2012-2015年长安福特，2019-本年自主)、长城汽车(27.35, -0.25, -0.91%)(2012-2013年，2020-今)、吉祥汽车(29.85, -0.10, -0.33%)(2016-2017年)、广汽团体(7.82, 0.07, 0.90%)(2015-2017年，自主与日系)均履历过自身强势产物周期。

2020年是智能化的元年，特斯拉FSD贸易模式变动(卖车到卖软件)使得各人非常在意主机厂的智能化本领，我们以为主机厂贸易模式变动的条件除了智能化本领，别的一个条件是品牌高端化(特定受众具备付出软件购买的本领)。

恒久维度：刚强看好自主崛起，产物力、市场需求把控本领、供应体系把控本领远超合资

基于我们的研究体系，我们刚强看好自主品牌崛起：

产物力维度：自主品牌主打性价比，作为消耗者各人的感受都黑白常深刻的，划一价位的自主品牌与合资对标，设置层面会堆的都比力丰富，尤其是在智能化和电动化层面。行业近来几年发生了许多变革，主机厂尤其是自主品牌和特斯拉开始渐渐去引领消耗，包罗车灯、玻璃、车机、轮胎、续航里程等等，实在这些都是自主品牌和造车新权势带来从供给侧带来的革新，开始引领新的消耗导向。合资品牌非常显着的在这方面是一个跟随者。

市场需求的把控本领维度：这点实在黑白常紧张，行业所处的阶段差别，15-16年开始行业产能渐渐过剩，由2000-2010年的汽车黄金十年的卖方市场过分到买方市场。如今主机厂产物革新并不但是看产物的谱系结构，更多的是看产物单品的定位。

之前决定主机厂焦点本领是制造端，落实下来是看主机厂的平台本领，尤其是模块化平台的本领，由于整车厂靠各自差别时期的产物周期去维系市占率，而产物周期实在只是一个主机厂，基于自身模块化平台本领的阶段性的结果外化的一个表现，其本质照旧平台的本领，这一点自主品牌跟合资品牌去比力差距是比力大的，尤其是大众的模块化平台本领做得很好。但是这个差距在渐渐的缩小，2020年和2021年开始各个自主品牌也开始渐渐投入本身的模块化平台。

别的行业所处的阶段不一样，现在各个细分范畴的竞品都比力多。市场需求的把控本领显得尤为紧张，尤其是从长安汽车和长城汽车这一带产物周期中得到表现长城汽车的欧拉猫狗系列以及长安的unit系列，表现出了这些自主品牌对用户层体系的研究。推出的产物都是可以或许引起消耗者共情的产物，区别于合资品牌还停顿在以轴距去分别用户，自主品牌在市场需求的把控本领层面是远超合资的。

供应体系把控本领维度：从供应体系把控本领来看，自主品牌也是领先合资品牌，由于自主品牌拥有一帮性价比非常高的本土零部件供应厂商，这些厂商具备性价比上风，同时渐渐开始冲破一些技能壁垒，好比热管理赛道等等。这也是许多汽车零部件在讲入口替换以及环球化的投资逻辑。同时也是为什么合资品牌这几年在渐渐去更换供应厂商的缘故原由，阐明本土自主品牌的供应体系实在更强。

品牌力维度：自主品牌汽车起步根本都在10万以内代价，但是现在我们看到一些征象，自主品牌通过剥离原有品牌，建立高端子品牌，现在长城的WEY，吉祥的LK，长安的高端序列UNI也都相对乐成。在传统车范畴，我们发现实在在15万附近许多合资品牌的低配车型是卖的欠好的，阐明自主向上是有用的。电动化和智能化会进一步缩小品牌壁垒，后期各个自主的高端电动子品牌也将带来代价带的连续提拔。

汽车零部件：入口替换与单车配套代价量提拔，消耗视角精选赛道

对于汽车零部件板块，发展属性较为显着。从研究维度，我们更加看好具备消耗属性的细分赛道。自主品牌前期主打性价比提拔销量，后期通过对用户的研究成体系保举，带来的市场需求把控本领明显提拔，开始渐渐引领新的消耗趋势(车灯LED化，全景天幕、热泵空调等)，这些赛道具备技能升级带来的财产革新潜力，性能提拔带来的本钱增长具备转移给消耗者的本领，而表现在零部件企业自身就是其产物单价具备连续提价的逻辑。

从投资维度来看，传统汽车零部件更多是基于性价比去做入口替换，环球化是进阶阶段。单车配套代价量提拔是更加具备估值溢价的逻辑，通过大单品受益财产革新提价或是产物基于技能同源性横向扩展得以实现。从恒久维度，我们更加看好电动化和智能化带来的增量部件，而不管是电动化照旧智能化，本质都是消耗者驾乘体验提拔带来的消耗属性赛道。

汽车行业站在复苏周期拐点与财产复苏出发点，积极拥抱汗青验证、进取思变的好公司，与其共同发展，相互成绩。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP