第一上海：银河娱乐维持买入评级 目的价61.30港元

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　　2020年第一季度业绩符合预期， 团体财务状态非常妥当；“澳门银河”第三和四期项目将提拔其竞争上风。

　　2020年第一季度业绩概况：银河净收益同比淘汰61%，环比下跌61%到51亿港元（首要受疫情导致游客收支境政策的收紧和赌场暂定业务15天的影响）。贵宾赌枱转码数同比下跌67%， 环比淘汰60%；中场博彩收益同比和环比分别下跌62%。经调解EBITDA同比和环比分别倒退93%至2.8亿港元。 经调解EBITDA率为5.6%。整体业绩符合预期。 别的，团体的财务状态维持非常妥当， 持有净现金为475亿港元（在行业里是最强盛的）。 假设最坏环境和不包罗庞大的资源开支， 团体现在的现金是充足支持大概5-6年的营运。

　　“澳门银河”及星际旅店概况： 期内，“澳门银河”和星际旅店的收益分别同比下跌62%及66%到35和10亿港元；经调解EBITDA分别同比淘汰89到3.3和1.0%亿港元；经调解EBITDA率分别为9%和10%。“澳门银河”及星际旅店的旅店入住率分别为38%和42%。

　　“澳门银河”第三和四期项目/外洋项目标更新：“澳门银河”第三期和四期项目提供的总旅店客房数轻微淘汰500间到3500间。固然房间数是轻微淘汰， 但我们信赖房间质量会有所提拔去逢迎高端客户的需求。受疫情的影响，我们估计“澳门银河”第三期项目标推出时间大概会有一点延期，到来岁年中才开业。别的，团体对日本市场维持感爱好； 会继承开掘开展机会。

　　审慎控制本钱/信赖高端业务将先复苏：在公共卫生变乱影响下， 现在较难对短期远景作出展望；但信赖对团体本年的财政会有较大的影响。 因此， 团体会审慎控制本钱。 在疫情稳固后，信赖高端业务将先复苏（届时，信赖银河也会受益）。

　　维持买入评级，目的价61.30港元： 银河2020年一季度业绩符合预期。纵使公共卫生变乱对澳门和团体构成中短期的不清朗因素， 我们信赖游客对澳门的需求照旧很强劲；变乱事后，澳门将会重回增进轨道。我们对团体的恒久开展是布满信心（尤其将来银河另有路凼第三、四期项目、横琴项目及潜伏外洋项目标推出将能提拔其竞争上风）、公司财务状态妥当、管理层的履行本领强劲；我们给予目的价为61.30港元，买入评级，相即是2021年EV/EBITDA的14倍。

　　风险因素：我们以为以下是一些比力紧张的风险： 1） 经济增进比预期差、2） 政策风险、3）来自其他谋划者的竞争、4） 公共卫生变乱的影响比预期大。

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责任编辑：李双双